从“稳市”到“融市”：资本市场制度弹性升级的三块基石
2026年的A股在震荡中刷新阶段高点，科技赛道领涨，但“越涨越慌”的情绪同步升温。历史经验显示，每逢快速拉升，短期博弈资金便伺机而动，波动率随之放大。破解“恐高”循环，决策层把焦点放回制度本身——让规则既能包容多元企业，又能随势而变。中央近期连续强调“提高资本市场制度包容性、适应性”，其落地前提并非简单一纸文件，而是需要先夯实三块基石：市场稳定、市场质量与市场共识。
基本面走出“U”型，为制度腾挪打开窗口
中国上市公司协会数据显示，2025年全A营收73万亿元、净利5.4万亿元，双双转正；三年滚动曲线终于摆脱连续下滑。科创板表现更为亮眼，608家公司净利同比跳升26.6%，2026年Q1增速更达200%。盈利修复直接带来2.43万亿元分红，沪市股息率升至2.3%上方，为长线资金提供了“安全垫”。当宏观底牌渐露，制度层便有了更大的试错空间。
“长钱”添筹23万亿，但市场功能仍显单薄
截至2025年末，中长期资金持有A股市值23万亿元，年增23%；上市险资新增权益配置超1万亿元，ETF通道规模暴涨七成。然而，资金端“价投”标签虽贴，资产端“短炒”土壤未除。炒小、炒差、炒新依旧轮番上演，折射市场深度与广度不足。要让“长钱”真正转化为“长牛”，核心是把融资端、投资端、交易端的制度缝合成一个风险共担、收益匹配的闭环。
科技赛道成“试金石”，制度弹性亟待扩容
科技创新周期长、不确定性高，传统盈利标尺难以适配。2024年科创板“1+6”改革推出科创成长层，六家未盈利企业借此率先摘“U”，验证了包容性制度的可行性。但更多新兴公司呼吁：能否再降低隐性门槛、放宽再融资与并购限制？投资者则担忧供给洪峰稀释存量流动性。诉求错位背后，其实是制度缺少动态校准机制，无法在不同发展阶段企业中实现精准“滴灌”。
从“各自说理”到“共同找规律”：共识如何炼成
改革历来是利益再分配。若仅停留在“企业盼松、投资者怕乱”的二元对立，包容与适应便无从谈起。监管层、中介机构、发行人与投资人需要把讨论下沉到市场规律层面：何种信息披露最能降低信息不对称？怎样的减持节奏兼顾流动性与激励？用数据验证、用案例比对，让规律成为最大“公约数”。2018年停牌制度由“随意停”到“原则上不停”的蝶变，正是先凝聚“效率与公平”常识，再反向修订规则的成功样本。
渐进式改革路线：先立后破、边试边调
制度弹性不是一放了之，而是“放管结合”的动态艺术。短期内，可在科创板与北交所试点差异化审核，对硬核科技、绿色低碳、专精特新企业实行“小额快速”再融资通道；同步引入机构配售锁价、战略投资者“绿鞋”等缓冲机制，平抑扩容冲击。中长期则需推动《证券法》配套细则修订，把包容标准、退市出口、投资者救济等写进规范，形成“可预期、可验证、可问责”的完整闭环。
结语：让制度弹性成为科技创新的“减震器”
当经济新旧动能切换进入关键期，资本市场既要承载前沿科技的“高波动”，又要守护亿万投资者的“稳收益”。提高制度包容性、适应性，本质上是让规则像弹簧一样——既能承受创新之重，又能迅速复位稳态。只要市场各方以规律为锚、以共识为桨，把短期成本看作长期红利的“首付”，中国资本市场的制度升级就能静水流深，终见海阔凭鱼跃。