产业链上游“躺赢”：矿企利润随金价飙升
2025年年报季收官，国际金价全年稳居历史高位，带动资源端企业集体丰收。紫金矿业营收达3491亿元，净利518亿元，同比增幅超六成；赤峰黄金、山东黄金净利润亦分别大增75%和60%左右。成本端相对固定、售价端持续抬升，使矿企毛利率迅速扩张，头部公司凭借增储扩产，实现量价双升。
下游零售“冷热不均”：传统金店承压，品牌新锐逆袭
与上游风光形成反差，终端消费板块呈现显著分化。老凤祥、萃华珠宝等老牌连锁营收与利润双降，高金价抑制了大众购金需求；而以设计、文化IP见长的潮宏基、老铺黄金，则借品牌溢价打开增量空间，净利润翻倍增长。行业观察人士指出，黄金饰品正从“按克计价”向“按件溢价”转型，渠道扁平化与数字化营销成为破局关键。
金价波动放大业绩弹性，资源龙头优势凸显
万联证券分析师屈放表示，黄金矿企具备典型的经营杠杆，价格每上涨1%，利润可放大3%—5%。同时，全球央行连续净买入、地缘局势反复，奠定了金价中长期底部。具备低成本矿山与充足储量的企业，将在下一轮景气周期中继续扩大领先优势，行业集中度有望进一步提升。
后市展望：宏观不确定性仍高，机构维持“长多”观点
近期金价剧烈回调，主要受美联储推迟降息与多头获利了结影响。但申银万国期货认为，美国财政赤字膨胀、美元信用弱化及全球储备资产多元化趋势未变，黄金作为非主权信用对冲工具的价值将持续凸显。对于投资者而言，在A股布局具备产量增长潜力的矿企，或拥有品牌护城河的零售龙头，仍是分享黄金红利的高效途径。